Cas Excel / Construire un modèle à trois états : Brolga Drilling
Construire un modèle à trois états : Brolga Drilling
Prévoir sur cinq ans le compte de résultat, le bilan et les flux d’un foreur sous contrat, avec une facilité renouvelable qui finance la croissance de sa flotte.
L’énoncé
Brolga Drilling Services est un foreur sous contrat coté. Ses 150 appareils forent pour des mines d’or et de cuivre en Australie et au Canada : sondages d’exploration, définition des ressources, contrôle des teneurs. Les clients paient au mètre foré : le chiffre d’affaires suit le nombre d’appareils au travail et les tarifs pratiqués.
Brolga a signé de nouveaux contrats pluriannuels et ajoutera 24 appareils au cours des trois prochaines années. Le conseil veut savoir si la société peut financer ce plan avec sa trésorerie, son prêt à terme et une facilité de crédit renouvelable de 60 M$, tout en distribuant 30 % de son résultat. Construisez le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie 2026-2030 à partir des comptes 2023-2025, avec une facilité tirée et remboursée automatiquement, puis répondez aux questions.
Les hypothèses
| Hausse annuelle du chiffre d’affaires par appareil actifpar an, à partir de 3,20 M$ en 2025 | 3,0 % |
| Coûts directs% du chiffre d’affaires | 70,0 % |
| Frais commerciaux, généraux et administratifs% du chiffre d’affaires | 9,0 % |
| Dotations aux amortissements% du chiffre d’affaires | 9,0 % |
| Coût d’un appareil neufM$ par appareil, équipements annexes compris | 2,5 |
| Capex de maintien% du chiffre d’affaires | 7,0 % |
| Délai de paiement des clientsjours de chiffre d’affaires | 60 |
| Rotation des stocksjours de coûts directs | 35 |
| Délai de paiement des fournisseursjours de coûts directs | 40 |
| Taux d’impôt sur les sociétés% du résultat avant impôt | 30 % |
| Taux du prêt à termesur le solde en début d’année | 7,0 % |
| Remboursement du prêt à termeM$ par an, jusqu’à extinction | 15,0 |
| Plafond de la facilité renouvelableM$ | 60,0 |
| Taux de la facilité renouvelablesur le solde en début d’année | 6,5 % |
| Rémunération de la trésoreriesur le solde en début d’année | 3,0 % |
| Trésorerie minimaleM$, conservés en permanence | 20,0 |
| Taux de distribution% du résultat net de l’année, versé la même année | 30 % |
Hypothèses par année
| 2026P | 2027P | 2028P | 2029P | 2030P | |
|---|---|---|---|---|---|
| Appareils ajoutés | 12 | 8 | 4 | 0 | 0 |
| Taux d’utilisation | 70 % | 72 % | 74 % | 75 % | 75 % |
Les comptes 2023-2025
| 2023R | 2024R | 2025R | |
|---|---|---|---|
| Appareils dans la flotte | 140 | 145 | 150 |
| Taux d’utilisation | 68 % | 69 % | 70 % |
| Chiffre d’affaires | 285,6 | 310,2 | 336,0 |
| EBITDA | 51,4 | 60,5 | 70,6 |
| Résultat net | 10,9 | 16,4 | 22,3 |
| Trésorerie | 48,0 | 34,3 | 25,1 |
| Immobilisations nettes | 195,0 | 201,3 | 207,1 |
| Prêt à terme | 150,0 | 135,0 | 120,0 |
| Capitaux propres | 137,1 | 148,6 | 164,2 |
- Les appareils neufs rejoignent la flotte au 1er janvier et travaillent toute l’année.
- Les intérêts portent sur les soldes de début d’année : le modèle n’a pas de référence circulaire.
- L’impôt est payé l’année où il est dû ; les dividendes sont versés l’année où le résultat est réalisé.
- Les amortissements sont un pourcentage du chiffre d’affaires. Pas de contrats de location, de provisions ni d’impôts différés.
- Une année compte 365 jours.
Les étapes
Le chiffre d’affaires 2026
Quel est le chiffre d’affaires de Brolga en 2026 ?
Indice
Partez de la flotte : 150 appareils plus les 12 qui arrivent au 1er janvier. Multipliez par le taux d’utilisation, puis par le chiffre d’affaires par appareil actif, qui monte de 3 % à partir de 3,20 M$.
L’EBITDA 2026
Quel est l’EBITDA 2026 ?
Indice
Le chiffre d’affaires moins les coûts directs (70 % du chiffre d’affaires) et les frais généraux (9 %).
Le résultat net 2026
Quel est le résultat net 2026 ?
Indice
Retirez les amortissements (9 % du chiffre d’affaires) pour obtenir l’EBIT. Les intérêts portent sur les soldes de début d’année : 120 M$ de prêt à terme, rien sur la facilité, et 25,1 M$ de trésorerie rémunérée à 3 %. L’impôt est de 30 %.
Le BFR 2026
Combien de trésorerie la hausse du besoin en fonds de roulement absorbe-t-elle en 2026 ? Donnez un nombre positif.
Indice
Les créances clients valent 60 jours de chiffre d’affaires ; les stocks et les dettes fournisseurs, 35 et 40 jours de coûts directs. Comparez chaque poste à son solde de fin 2025 : plus de créances et de stocks consomment de la trésorerie, plus de dettes fournisseurs en apportent.
Le flux d’exploitation 2026
Quel est le flux de trésorerie d’exploitation 2026 ?
Indice
Partez du résultat net, rajoutez les amortissements, qui ne sont pas un décaissement, et retirez la trésorerie absorbée par le BFR.
Le capex 2026
Combien Brolga investit-elle en 2026 ? Donnez un nombre positif.
Indice
Deux parts : les appareils neufs à 2,5 M$ pièce, et le capex de maintien à 7 % du chiffre d’affaires.
La facilité fin 2026
Quel montant est tiré sur la facilité renouvelable fin 2026 ?
Indice
Additionnez ce qui entre et sort avant la facilité : flux d’exploitation, capex, remboursement de 15 M$ du prêt à terme et dividende (30 % du résultat net). La facilité couvre tout ce qui ferait passer la trésorerie sous 20 M$.
Le pic de la facilité
Quel est le montant maximal tiré sur la facilité à une fin d’année de la prévision ?
Indice
Recopiez la colonne 2026 jusqu’en 2030, puis prenez le plus haut solde de fin d’année. La formule de tirage doit aussi rembourser la facilité quand il y a un excédent.
La trésorerie fin 2030
Quelle trésorerie Brolga détient-elle fin 2030 ?
Indice
La trésorerie reste au minimum de 20 M$ tant que la facilité est tirée. Une fois la facilité remboursée, l’excédent reste en caisse.
Le total de l’actif fin 2030
Quel est le total de l’actif de Brolga fin 2030 ?
Indice
Trésorerie, créances clients, stocks et immobilisations nettes. Vérifiez d’abord que votre bilan est équilibré chaque année : la ligne de contrôle doit afficher zéro.
Le levier fin 2026
Quel est le ratio dette nette sur EBITDA fin 2026 ?
Indice
La dette nette, c’est le prêt à terme plus la facilité, moins la trésorerie.
Questions ouvertes
Brolga est bénéficiaire chaque année. Pourquoi a-t-elle quand même besoin de sa facilité en 2026 et 2027 ?
Voir la réponse type
Le résultat n’est pas de la trésorerie. En 2026, le flux d’exploitation (53,8 M$) ne couvre pas le capex (56,2 M$, dont 30 M$ pour 12 appareils neufs), le remboursement de 15 M$ du prêt à terme et le dividende de 7,8 M$. La croissance immobilise aussi de la trésorerie dans le BFR (5,9 M$ en 2026). Une fois les appareils achetés, le capex se limite au maintien et l’excédent rembourse la facilité.
Les budgets d’exploration baissent et le taux d’utilisation perd 5 points chaque année de la prévision. Quel est le pic de la facilité ? Pourquoi bouge-t-il si peu ?
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Le pic atteint 33,4 M$ en 2028, contre 32,7 M$. L’EBITDA baisse, mais moins de chiffre d’affaires veut aussi dire moins de créances (le BFR libère de la trésorerie), moins de capex de maintien et moins d’impôt. Le modèle traite tous les coûts comme variables, ce qui l’avantage : en réalité, les équipes, les frais généraux et les appareils déjà commandés sont en grande partie fixes, et un vrai retournement ferait plus mal. C’est la première hypothèse à tester.
Le conseil propose de distribuer 50 % du résultat net au lieu de 30 %. Le plan reste-t-il financé ?
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Oui, mais avec moins de marge. La facilité culmine à 49,4 M$ en 2028, à 10,6 M$ du plafond de 60 M$, et 30,4 M$ restent tirés fin 2030 au lieu de zéro. Le dividende pèse plus sur le financement qu’une baisse de 5 points du taux d’utilisation. Réponse prudente : rester à 30 % tant que les appareils ne sont pas payés.
Votre contrôle d’équilibre affiche le même écart non nul chaque année de la prévision. Où cherchez-vous ? Et si l’écart grandit chaque année ?
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Un écart constant qui apparaît en 2026 vient du lien avec le bilan d’ouverture : un poste qui ne reprend pas le solde 2025, ou une valeur saisie au lieu d’être liée. Un écart qui grandit chaque année signale un flux manquant ou de mauvais signe dans un seul des états : souvent un poste du bilan qui bouge sans ligne dans le tableau des flux, des amortissements non réintégrés, ou un dividende retiré de la trésorerie mais pas des capitaux propres.
Les intérêts portent sur les soldes d’ouverture. Pourquoi, et que changerait le calcul sur les soldes moyens ?
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Les intérêts sur le solde moyen dépendent du tirage, qui dépend des flux, qui dépendent des intérêts : c’est une référence circulaire. Les soldes d’ouverture cassent la boucle et gardent un modèle stable. Sur les soldes moyens (avec le calcul itératif activé), les intérêts 2026 augmenteraient d’environ la moitié du tirage de l’année fois 6,5 %, moins de 1 M$ ici. En test, la plupart des banques acceptent l’une ou l’autre convention si vous dites laquelle vous avez retenue.